Sinteza macroeconomica 1-5 februarie
Am asistat la o evoluţie mixtă a indicatorilor macroeconomici comunicaţi pe parcursul săptămânii. Se confirmă scenariul de relansare graduală a economiei mondiale în urma celei mai dificile perioade din ultimele decenii, pe fondul resimţirii planurilor de susţinere adoptate şi implementate de autorităţile monetare şi bugetare pe parcursul ultimelor trimestre. Se remarcă evoluţia industriei prelucrătoare (în Statele Unite, Europa şi Marea Britanie). Industria prelucrătoare a fost primul sector afectat de criza economico-financiară şi este considerată în prezent motorul relansării economiei mondiale, dat fiind că resimte din plin politicile macroeconomice expansioniste din ultimele trimestre. De asemenea, se evidenţiază evoluţia venitului disponibil americanilor, în creştere cu 0,4% m/m în decembrie. Cu toate acestea, sectorul serviciilor resimte încă condiţiile dificile la nivelul pieţei forţei de muncă, precum şi constrângerile în ceea ce priveşte activitatea de creditare. Totodată, evoluţia unor indicatori macroeconomici atrage atenţia asupra sustenabilităţii acestui proces de relansare (ie producţia industrială în Germania).
Statele Unite
Industria prelucrătoare a crescut în ianuarie la cel mai rapid ritm din ultimii 5 ani şi jumătate. Indicatorul comunicat de Institute for Supply Management a crescut de la 54,9 p. în decembrie la 58,4 p. în ianuarie, nivelul cel mai ridicat din august 2004 (analiştii estimau un nivel de 55,5 p.). Componenta producţie s-a apreciat la 66,2 p. în ianuarie (de la 59,7 p. în decembrie), în timp ce componenta comenzi noi a crescut la 65,9 p. în ianuarie, cel mai ridicat nivel din decembrie 2004. Componenta locuri de muncă a înregistrat cel mai ridicat nivel din aprilie 2006, 53,3 p., exprimând intenţia de creare de locuri de muncă.
Comenzile în fabrici au crescut pentru a 4-a lună consecutiv în decembrie, la un ritm lunar de 1% (graficul alăturat) (analiştii estimau un avans de 0,5%). Această evoluţie confirmă momentul favorabil traversat de industria americană, considerată motorul procesului de relansare economică. Se remarcă evoluţia comenzile de echipamente. Excluzând componenta transport, comenzile au crescut cu 1,2% raportat la noiembrie. Comenzile de bunuri durable s-au apreciat cu 1%, ritm similar cu cel înregistrat de comenzile de bunuri non-durable. Comenzile de bunuri de capital (ex. aviaţie şi echipamente militare) au crescut cu 2,2%, în timp ce vânzările de astfel de bunuri s-au majorat cu 2,1% (cel mai rapid ritm din martie 2008). Volumul stocurilor fabricilor a scăzut cu 0,1%, către cel mai redus nivel din august 2008 raportat la vânzări. Pentru perioada următoare planează o serie de incertitudini cu privire la evoluţia industriei prelucrătoare: gradul redus de utilizare a capacităţii instalate în economiei, sustenabilitatea politicilor macroeconomice expansioniste, reuşita băncilor centrale în planurile de ieşire din politicile de quantitative easing, condiţiile severe la nivelul pieţei forţei de muncă, etc.
Sectorul serviciilor a crescut în ianuarie după declin consemnat în decembrie. Indicatorul calculat de Institue for Supply Management a urcat de la 49,8 p. la 50,5 p. (graficul alăturat), sub estimările analiştilor de 51 p.. Se remarcă evoluţia sectoarelor utilităţi şi comerţ en-gros, printre puţinele care au înregistrat creşteri în ianuarie. Pe de altă parte am asistat la contracţii ale sectoarelor entertainment, minier şi retail. Evoluţia acestui indicator atrage atenţia asupra sustenabilităţii relansării economiei americane în urma celei mai severe crize economice de la finele celui de-al doilea Război Mondial.
Cheltuielile de consum au crescut pentru a 3-a lună consecutiv în decembrie, confirmând scenariul de relansare graduală a economiei americane. Raportat la noiembrie cheltuielile de consum au urcat cu 0,2%, sub estimările analiştilor de 0,3%. În termeni reali (ajustat de inflaţie) cheltuielile de consum au crescut cu 0,1% raportat la noiembrie (cheltuielile cu bunuri de consum îndelungat au urcat cu 0,2%, în timp ce cheltuielile cu bunuri non-durable au scăzut cu 0,8%, iar cheltuielile cu servicii s-au apreciat cu 0,4%). Veniturile personale au crescut cu 0,4% raportat la noiembrie (peste estimările analiştilor de 0,3%) (figura alăturată). Astfel, venitul disponibil s-a apreciat cu 0,4% m/m, iar rata de economisire a crescut de la 4,5% în noiembrie la 4,8% în decembrie. Preţurile din consumul privat core au crescut cu 0,1% m/m şi 1,5% y/y, confirmând scenariul de menţinere a unor presiuni inflaţioniste reduse.
Pe de altă parte, creditul de consum s-a contractat pentru a 11-a lună consecutiv în decembrie (cel mai lung şir din ultimele 7 decenii), evoluţie determinată de condiţiile dificile la nivelul pieţei forţei de muncă dar şi la nivelul creditării. Comparativ cu noiembrie creditul de consum a scăzut cu 1,7 mld. dolari, cel mai puţin sever din luna ianuarie 2009 (analiştii estimau un declin de 10 mld. dolari) (figura alăturată). Cu toate acestea, ritmul de contracţie a creditului din luna noiembrie a fost mai sever, 21,8 mld. dolari. Componenta revolving a scăzut pentru a 15-a lună consecutiv în decembrie, cu 8,5 mld. dolari raportat la noiembrie. Pe de altă parte, componenta non-revolving a crescut cu 6,8 mld. dolari în decembrie. Pentru perioada următoare se menţin perspective de stabilizare a creditului de consum din Statele Unite, după declinul sever din ultimele luni, dar şi în contextul procesului de relansare graduală a economiei. Cu toate acestea, se menţin o serie de factori de risc: condiţiile dificile la nivelul pieţei forţei de muncă, menţinerea unor condiţii restrictive de creditare, dat fiind nivelul ridicat al default-urilor, dar şi situaţia financiară dificilă a familiilor.
La nivelul pieţei imobiliare contractele de vânzare cumpărare case au crescut în decembrie la un ritm de 1% m/m (în linie cu estimările analiştilor), după declinul record de 16% din noiembrie (graficul alăturat). Raportat la decembrie 2008 numărul contractelor a avansat cu 11%. Se remarcă avansul înregistrat în regiunea MidWest (5,2%), precum şi declinul din Vest (3,8%).
Totodată, solicitările de credite ipotecare au crescut în săptămâna încheiată în 29 ianuarie cu 21% w/w, către cel mai ridicat nivel din ultimele săptămâni, conform indicatorului MBA (figura alăturată). Se remarcă evoluţia componentei refinanţare, cu un avans săptămânal de 26%. Componenta cumpărări noi s-a apreciat la un ritm de doar 10%. Rata de dobândă la creditele ipotecare pe 30 de ani a scăzut uşor pe parcursul săptămânii, la 5,01% (nivelul minim de 4,61% a fost înregistrat în martie), în timp ce rata de dobândă la creditele ipotecare pe 15 ani s-a diminuat la 4,33%.
Pe termen scurt piaţa imobiliară americană ar putea fi susţinută de extinderea programului de tax credit de 8 000 de dolari până la finele lunii aprilie. Cu toate acestea, se menţionează o serie de factori de risc cu privire la evoluţia pieţei imobiliare americane: nivelul ridicat al şomajului, numărul ridicat al prescrierilor (aproximativ 3 mil. în 2010, conform previziunilor RealtyTrac), exit-ul anunţat de FED de ieşire din planurile de quantitative easing (care au determinat un declin al costurilor de finanţare).
Solicitările iniţiale de ajutor de şomaj au crescut în săptămâna încheiată în 30 ianuarie cu 8 mii, la 480 mii (cel mai ridicat nivel din ultimele 7 săptămâni) (graficul alăturat). Analiştii estimau un nivel de 455 mii. Media mobilă de 4 săptămâni a crescut de la 457 000 la 468 750. Solicitările existente de ajutor de şomaj în săptămâna încheiată în 23 ianuarie s-a situat la 4,6 milioane (figura alăturată). Numărul persoanelor care beneficiază de ajutor prelungit de şomaj s-a majorat cu 242 mii la 5,86 milioane în săptămâna încheiată în 16 ianuarie.
Numărul de locuri de muncă din economia americană s-a redus în ianuarie cu 20 mii, însă ritmul de contracţie din luna anterioară a fost mai sever comparativ cu estimările iniţiale (150 mii). Analiştii estimau o creştere a locurilor de muncă cu 15 mii în ianuarie. Astfel, de la declanşarea recesiunii la finele lui 2007 numărul de locuri de muncă din economia americană a scăzut cu 8,4 milioane. La nivelul industriei prelucrătoare numărul de locuri de muncă a crescut cu 11 mii în ianuarie (cel mai rapid ritm din aprilie 2006), confirmând rolul acestui sector în procesul de relansare a economiei americane (analiştii estimau o contracţie de 20 mii locuri de muncă). Rata şomajului a scăzut în ianuarie la 9,7% (figura alăturată), cel mai redus nivel din luna august (analiştii estimau un nivel de 10%). Pentru perioada următoare se menţin perspective de stabilizare a pieţei forţei de muncă, în contextul procesului de relansare graduală a economiei americane. Cu toate acestea, economia va continua să evolueze sub potenţial, cu alte cuvinte, rata şomajului se va menţine la un nivel ridicat.
Pentru perioada următoare se menţin perspective de stabilizare a pieţei forţei de muncă, în contextul ieşirii din recesiune a economiei americane (în trimestrul III). Cu toate acestea, o ameliorare semnificativă a condiţiilor la nivelul pieţei forţei de muncă este puţin probabilă, dat fiind că economia va continua să evolueze sub potenţial.
Productivitatea muncii a crescut în trimestrul IV la un ritm anualizat de 6,2% (sub estimările analiştilor de 6,5%), expresie a măsurilor adoptate şi implementate de companii pe parcursul ultimelor trimestre în contextul climatului macroeconomic advers. În 2009 productivitatea muncii a crescut la un ritm de 2,9% y/y, cel mai ridicat din ultimii 6 ani. Costul unitar al muncii a scăzut la un ritm anualizat de 4,4% (în 2009 a înregistrat un declin de 0,9%, cel mai sever din ultimii 7 ani). Numărul de ore lucrate a crescut la un ritm anualizat de 1% în T4, pe fondul accelerării economiei americane, iar salariul orar a urcat la o rată anualizată de 1,5%.
Zona Euro
Industria prelucrătoare a crescut în ianuarie la cel mai rapid ritm din ultimii 2 ani, confirmând scenariul de relansare a economiei regiunii în urma celei mai severe crize economice de la finele celui de-al doilea Război Mondial. Indicatorul PMI a crescut de la 51,6 p. în decembrie la 52,4 p. în ianuarie (figura alăturată), cel mai ridicat nivel din ianuarie 2008 (analiştii estimau un nivel de 52 p.).
Pe de altă parte, indicatorul PMI Compozit din regiune a scăzut în ianuarie la 53,7 p. (de la 54,2 p.) (figura alăturată), evoluţie care atrage atenţia asupra sustenabilităţii relansării economiei regiunii în urma celei mai severe recesiuni de la finele celui de-al doilea Război Mondial.
Vânzările din comerţul cu amănuntul au stagnat în decembrie, evoluţie sub estimările analiştilor (avans de 0,4%). Raportat la decembrie 2008 vânzările au scăzut la un ritm de 1,6%. Această evoluţie atrage atenţia asupra ritmului şi sustenabilităţii relansării economiei regiunii, dat fiind că principala componentă a PIB-ului – consumul privat – continuă să resimtă condiţiile precare la nivelul pieţei forţei de muncă, precum şi creşterea preţurilor pe segmentul energetic.
Pentru perioada următoare se menţin o serie de factori de risc cu privire la evoluţia economiei regiunii: incertitudinile care planează asupra economiei mondiale, nivelul ridicat al şomajului din regiune, sustenabilitate finanţelor publice ale ţărilor membre ale regiunii, etc.
Preţurile de producător au cresut în decembrie cu 0,1% m/m, peste estimările analiştilor (de stagnare). În termeni y/y preţurile de producător s-au contractat pentru a 12-a lună consecutiv în decembrie, cu 2,9% (figura alăturată). Componenta energetică a scăzut la un ritm de 5,6% y/y, în timp ce componenta core s-a depreciat cu 2,3% y/y. Pentru perioada următoare se menţin perspective de presiuni inflaţioniste reduse în regiune, pe fondul evoluţiei economiei la un ritm sub potenţial.
La Şedinţa de Politică Monetară Banca Centrală Europeană a decis menţinerea dobânzii de referinţă la nivelul minim istoric de 1% (în linie cu estimările analiştilor). La Conferinţa de Presă organizată după Şedinţă, Preşedintele Trichet a menţionat că în martie se va lua o decizie cu privire la politicile de quantitative easing. Totodată, Guvernatorul şi-a exprimat încrederea cu privire la capacitatea guvernului grec de a rezolva situaţia finanţelor publice (Grecia a prezentat un plan de reducere a deficitului bugetar de la 12,7% din PIB în 2009 la 3% din PIB în 2012). Trichet a încercat să convingă pieţele financiare de faptul că situaţia din Zona Euro este sub control, în contextul în care previziunile de deficit bugetar pentru 2010 indică un nivel inferior la nivelul regiunii, comparativ cu cel din Statele Unite sau Japonia.
În Germania producţia industrială a scăzut în decembrie cu 2,6% m/m (graficul alăturat), evoluţie care atrage atenţia asupra sustenabilităţii procesului de relansare economică în urma celei mai severe crize economice de la finele celui de-al doilea Război Mondial (analiştii estimau un avans de 0,6%). La nivelul industriei prelucrătoare producţia a scăzut în decembrie cu 2,8% m/m, în timp ce în sectorul construcţiilor am asistat la un declin lunar de 2,6%. Producţia de bunuri intermediare a scăzut cu 4,3% m/m, în timp ce producţia de bunuri de investiţii s-a contractat cu 3,4% m/m. În termeni y/y producţia industrială s-a contractat cu 7,1%.
Totodată, comenzile în fabrici au scăzut în decembrie cu 2,3% (figura alăturată), evoluţie care atrage atenţia asupra sustenabilităţii procesului de relansare economică (analiştii estimau un avans de 0,2%) (comparativ cu decembrie 2008 c omenzile în fabrici au crescut cu 8,4%). Comenzile de export au scăzut cu 3,2% raportat la noiembrie, în timp ce comenzile interne s-au depreciat cu 1,4%. Se remarcă evoluţia comenzilor de bunuri de consum, cu un avans lunar de 1,8%, în timp ce comenzile din Zona Euro au crescut cu 9,5%. Pentru perioada următoare se menţin o serie de incertitudini privind evoluţia economiei germane: condiţiile precare la nivelul pieţei forţei de muncă, expirarea planurilor de economice de susţinere, riscurile cu din plan internaţional.
În Franţa deficitul balanţei comerciale s-a redus cu 22% y/y în 2009, de la 55,1 mld. euro la 43 mld. euro (graficul alăturat), evoluţie determinată de declinul facturii la importurile de energie (dat fiind declinul cotaţiilor internaţionale la ţiţei cu 36% y/y) (deficitul componentei energetice s-a redus de la 58,9 mld. dolari la 39,8 mld. dolari), precum şi de relansarea graduală a exporturilor în semestrul II.
Marea Britanie
Industria prelucrătoare a crescut în ianuarie la cel mai rapid ritm din ultimii 15 ani, confirmând scenariul de relansare graduală a economiei în urma celei mai severe recesiunii din ultimele decenii. Indicatorul PMI a avansat de la 54,6 p. în decembrie la 56,7 p. în ianuarie (figura alăturată), cel mai ridicat nivel din 1994 (analiştii estimau un nivel de 53,9 p.). Componenta comenzi noi a înregistrat cel mai ridicat nivel din ultimii 6 ani, pe fondul evoluţiei cererii externe, ca urmare a relansării economiei mondiale, dar şi a deprecierii lirei cu 25% pe parcursul ultimilor 3 ani (raportat la un coş de monede ale principalilor parteneri comerciali).
Ritmul de contracţie a sectorului de construcţii s-a atenuat în ianuarie, pe fondul stabilizării economiei (care a consemnat în T4 ieşirea din cea mai severă recesiune a ultimelor decenii). Indicatorul PMI a crescut de la 47,1 p. în decembrie la 48,6 p. în ianuarie (cel mai ridicat nivel din ultimele 23 luni).
Pe de altă parte ritmul de evoluţie a sectorului de servicii s-a temperat în ianuarie, evoluţie influenţată şi de vremea nefavorabilă (cel mai geros ianuarie din ultimii 30 de ani). Indicatorul PMI a scăzut de la 56,8 p. în decembrie la 54,5 p. în ianuarie (graficul alăturat) (analiştii estimau un nivel de 56,5 p.).
Încrederea consumatorilor britanici s-a ameliorat în ianuarie, pe fondul ieşirii din recesiune a economiei în trimestrul IV, dar şi a declinului temporar al ratei şomajului. Indicatorul calculat de Nationwide Building Society a crescut de la 70 p. în decembrie la 73 p. în ianuarie (figura alăturată) (nivel aproape dublu comparativ cu ianuarie 2008). Componenta situaţia curentă s-a apreciat cu 3 p. la 23 p., în timp ce componenta perspective de evoluţie în următoarele 6 luni a crescut cu 5 p. la 107 p..
Pe de altă parte, numărul creditelor ipotecare aprobate a scăzut în decembrie la 59 023 (primul declin din ultimele trimestre), evoluţie care atrage atenţia asupra sustenabilităţii procesului de relansare a pieţei imobiliare (analiştii estimau un nivel de 61 800). Totodată, creditul garanta cu active imobiliare a scăzut la 1,2 mld. lire în decembrie, de la 1,6 mld. lire în noiembrie, pe fondul menţinerii unor condiţii dificile atât la nivelul pieţei forţei de muncă, dar şi la nivelul creditării. Masa monetară M4 a scăzut cu 1,1% în decembrie, cel mai sever ritm din 1982.
La nivelul pieţei imobiliare, preţurile caselor au crescut pentru a 6-a lună consecutiv în ianuarie, pe fondul ofertei limitate. Indicatorii Hometrack au crescut cu 0,1% raportat la decembrie la 157 100 lire (figura alăturată). Comparativ cu ianuarie 2009 preţurile caselor au înregistrat un declin de 0,8%.
Preţurile de producător au crescut în ianuarie la un ritm de 3,8% y/y, cel mai ridicat din 2008 (figura alăturată), evoluţie determinată de aprecierea cotaţiilor internaţionale la materii prime. Această evoluţie atrage atenţia cu privire la nivelul de inflaţie din lunile următoare, mai ales în contextul ieşirii economiei din recesiune.
La Şedinţa de Politică Monetară Banca Angliei a decis menţinerea dobânzii de referinţă la nivelul minim istoric de 0,5% şi oprirea planului de cumpărare de active de 200 mld. lire (deşi lasă deschisă posibilitatea noi cumpărări de active în funcţie de evoluţiile macroeconomice): “ … will continue to monitor the appropriate scale of the asset purchase program and further purchases would be made should the outlook warrant them…”.
Japonia
Indicatorii economici coincident şi avansat s-au apreciat în decembrie, confirmând scenariul de relansare graduală a economiei în urma celei mai severe recesiuni de la finele celui de-al doilea Război Mondial. Indicatorul economic coincident a crescut pentru a 9-a lună consecutiv în decembrie, la 97,6 p. (de la 96 p. în noiembrie) (figura alăturată) (analiştii estimau un nivel de 97,3 p.). Indicatorul economic avansat a avansat de la 91 p. în noiembrie la 94 p. în decembrie.
Vânzările de automobile au crescut pentru a 6-a lună consecutiv în ianuarie, cu 37% y/y, la 238 362 unităţi, conform datelor comunicate de Japan Automobile Dealers Association. Această evoluţie a fost determinată de resimţirea măsurilor de stimulare adoptate şi implementate de guvern pe parcursul ultimelor trimestre (planurile de înnoire a parcului auto – ie prima de 2 800 dolari pentru cei care renunţă la automobilul cu peste 13 ani vechime pentru unul nou, program valabil până în septembrie).
Pe de altă parte, salariile au scăzut pentru a 19-a lună consecutiv în decembrie la un ritm de 6,1% y/y (graficul alăturat) la un nivel mediu de 5 056 dolari. Această evoluţie a fost determinată de declinul bonusurilor (companiile mari au tăiat bonusurile de iarnă cu 15% y/y (cel mai sever ritm din 1959), la 755 628 ieni). Salariile (exclus bonusurile) au scăzut la un ritm de 3,9% y/y în 2009, la 315 164 ieni, cel mai redus nivel din 1990. Aceste evoluţii atrag atenţia asupra evoluţiei consumului privat în perioada următoare.
dr. Andrei Rădulescu
http://www.targetcapital.ro/php-template/stiri_analist.php
Ai auzit? Numai 3,5% dobanda la leasing!(P)
